文/张雅琦

　　分析认为，对于认为加息障碍更大的投资者，可以考虑购买到期时间较短的美债。然而风险在于，美联储按兵不动，但交易员开始为加息做准备，抛售国债。

　　近期，投资者开始思考一个“尴尬”的问题：如果美联储今年不得不加息，将如何“自圆其说”？

　　尽管CME Group的FedWatch显示加息的概率几乎为零，然而，随着经济形势的变化，投资者开始重新审视：美联储是否会承认去年一系列激进的降息举措是错误的，并可能在短期内逆转政策。

　　美联储的决策不仅仅取决于经济的“火热”程度，或新任特朗普政府的关税、移民及税收政策是否会导致通货膨胀。《华尔街时报》专栏作家James Mackintosh在14日指出，对投资者来说，问题的核心是：加息的障碍是否比降息的障碍更大？

　　面对通胀抬头的趋势，华尔街预计今晚的CPI数据将时隔5个月重回3字头。尽管短期内加息的可能性较小，但如果美联储真的开始讨论加息，市场可能会在实际加息之前就产生巨大反应。

　　美联储政策“一夜变天”？

　　Mackintosh表示，美联储通常会提前发出重大政策变动的信号，并在决定加息前经过充分的验证。自1994年开始发布会后政策声明以来，美联储仅在1998年短短一年内实现了从降息到加息的转变。

　　当时，由于长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）的崩溃威胁到华尔街，美联储迅速降低利率，但在确认经济稳定后，七个月后才开始加息。

　　一些分析师认为，美联储在应对2021-2022年通胀冲击时反应不够迅速，因此在面对复苏威胁时可能会迅速采取行动。

　　Columbia Threadneedle Investments全球利率策略师Ed Al-Hussainy表示：

“他们不会在获得更多数据之前暗示加息。但如果数据变得压倒性，他们会迅速突破这一心理障碍。”

　　Mackintosh表示，对于认为加息障碍更大的投资者，可以考虑购买到期时间较短的国债，例如一年或两年的国债。这样可以实现双赢：

“如果经济形势良好，美联储将维持低利率，投资者将获得收益；如果经济形势恶化，美联储可能降息，国债价格随之上涨。”

　　然而，这个策略也存在风险。Mackintosh指出，最大的风险在于美联储真的加息，导致国债价格下跌。更隐蔽且更可能发生的情况是，美联储按兵不动，但交易员开始为加息做准备，抛售国债，就像最近长期债券市场出现的情况一样。

　　加息预期暗流涌动

　　在过去的八个月内，2年期美债收益率从5%降至3.5%，目前徘徊在4.3%附近。

　　当下，关于加息的迹象在担保隔夜融资利率（SOFR）的期权中有所显示。亚特兰大联储指出，年底前的SOFR期权显示出35%的加息概率，较美联储去年12月降息后提升了5个百分点。然而，加息仍然远非市场的普遍预期。

　　PGIM Fixed Income联合首席投资官Gregory Peters表示，市场已经在一定程度上定价了这种不对称性，但波动很大。

“我认为共识是，（降息和加息的）偏差对投资者有利。但我们正在经历一个非常宽泛的范围。”

　　在通胀担忧和对美联储举措不确定性持续升温的背景下，美国恐慌指数VIX已上行至接近20的水平，表明市场担忧情绪浓烈。

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